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威尼斯娱乐平台:海通计算机 | 东软集团深度:医疗信息化业务全解析

时间:2018-6-6 17:00:03  作者:  来源:  查看:40  评论:0
内容摘要:医疗IT 业务:医疗机构资源最为丰富。东软的医疗IT业务覆盖领域较多,在之前的深度报告中,我们对东软的医疗IT业务进行了深入分析,在本篇报告中,我们将侧重从业务结构角度将东软的医疗布局讲清楚。东软的医疗IT大致可以分为四个部分:(1)医疗IT设备,(2)医院前端IT系统,(3)医...
医疗IT 业务:医疗机构资源最为丰富。东软的医疗IT业务覆盖领域较多,在之前的深度报告中,我们对东软的医疗IT业务进行了深入分析,在本篇报告中,我们将侧重从业务结构角度将东软的医疗布局讲清楚。东软的医疗IT大致可以分为四个部分:(1)医疗IT设备,(2)医院前端IT系统,(3)医院后端IT系统,(4)东软熙康。

行业解决方案2.0 领先。如果说过去行业信息化是依靠传统软硬件系统搭建完成的话,其商业模式实现更多是靠卖软硬件设备来实现,我们可以称之为行业解决方案1.0。而随着在云计算、大数据的技术突破,我们认为,目前行业信息化发展到数据价值变现的阶段,这个时候,我们称之为行业解决方案2.0。我们认为,东软集团不仅行业解决方案1.0中居于龙头地位,而且在行业解决方案2.0阶段,仍是行业领先者。底层核心产品包括:UniEAP业务基础平台、SaCa云应用平台、RealSight大数据平台等。

盈利预测与估值。我们预计,公司2018-2019年EPS为0.58/0.79元。参考同行业可比公司,给予2018年动态PE 40倍,6个月目标价23.20元,维持“买入”评级。

正文:

1股权结构:管理层增持一直在持续

在正式深入剖析东软之前,我们先花一点篇幅把东软最新股权结构变化介绍一下。相信大家对东软的关注,也是由于股权结构的变化。代表管理层利益的东软控股持股比例的持续增加,并成为第一大股东(与现在IT行业上市公司大规模的减持形成鲜明对比)。我们认为,自2015年10月我们首推东软以来,东软集团的投资逻辑都没发生变化:管理层不断大比例增持上市公司股权。只是增持的方式不同:2015年拟通过增发方式,2016年改为通过大股东(东北大学)转让形式实现。无论采用哪种方式,我们认为其都是在当时时点的最优选择。

对于增持完之后,上市公司基本面会发生怎样的变化?我们认为,其实2015年以来,东软的基本面一直在持续向好的方面发展,只不过循序渐进的基本面的改善容易被大的增持概念所遮盖。而且一个能够支撑公司未来几年持续发展的基本面变化也不大可能在短时间里出现。我们在正式给予投资逻辑之前,罗列公司的股权结构变化情况,主要目的:(1)市场对东软的股权结构变化的逻辑更清晰;(2)管理层为实现增持所进行的不断努力;(3)符合市场对管理层股权利益绑定后,所做的一些业务面的逻辑推理。

1.1 管理层增持开启新变革起点

新的突破:管理层增持公司股权。2015年7月份,东软控股(东软集团核心管理层共同持股的一家公司)受让了阿尔派电子(中国)有限公司持有的东软集团5.01%的股权(受让价格17.34元/股)。这也就意外着,东软集团核心管理层增持了上市公司5.01%的股权。我们认为,这是东软集团在进行股权改革迈出的具有历史意义的一步,为公司既定的发展战略以及创新业务的开展扫清了制度障碍。

东软控股不断增持上市公司股权,成为第一大股东后,继续增持到15%。2016年12月7日,公司发布增持计划,东软控股将在未来6个月内增持公司股份,增持数量为总股本的5%-10%。增持价格拟在17元/股-19元/股。在后面3个月时间中,东软控股连续7次增持股份。2017年1月17日,东软控股继续增持上市公司股权,持股比例达到11.37%,成为第一大股东。



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